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刘平安:北交所的历史性大机遇(融资与投资)|中财龙马企投家课堂

作者: 龙马学院|2023-02-10|428 次浏览

2022年4月,北京金长川资本管理有限公司董事长、“新三板-北交所”价值投资专家刘平安博士为中财龙马企投家的同学们带来了《北交所:历史性大机遇(融资与投资)》的专题分享,通过介绍和分析北交所概况、其在我国多层次资本体系中的位置,以及各资本板块的特点等内容,帮助我们厘清了北交所的设立带来了哪些历史性的投融资机遇,并以详实的投资案例为我们讲解了紧抓机遇的投资策略。

刘平安

北京金长川资本管理有限公司董事长兼总裁,中国社会科学院经济学博士、硕士生导师

刘平安博士所创立的金长川资本,是“新三板—北交所”的专业投资服务提供商,是“新三板—北交所”价值投资的引领者、实践者和贡献者,投资了包括连城数控、观典防务、诺思兰德、德瑞锂电、沪江材料等二十多家北交所知名上市公司。刘平安博士擅长公司战略、公司治理和资本运作,是兼具较高理论研究水平和实践经验的金融实战专家。

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中国多层次资本市场已成体系,但发展空间大

我国多层次资本市场随着北交所的建立基本框架业已形成,但市场空间依然巨大 ,主要是大力发展科创资本市场体系。目前我国资本市场已形成主板、科创板、创业板、北交所、新三板及区域性股权市场等多层次资本市场体系,各板块和市场功能定位明确,层层递进,错位发展,形成支持处于不同成长阶段和不同类型企业创新发展的资本市场体系。整体来看,我国资本市场发展空间仍然巨大,科创资本市场(创创板、创业板、北交所和新三板)是我国资本市场今后发展的重点。总体来看,市场化改革进入深水区,法制化全面落地,国际化可期。

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北交所概览

2021年9月2日习近平主席宣布设立北交所,打造服务创新型中小企业主阵地。证监会表示,建设北交所的主要思路是,严格遵循《证券法》,按照分步实施、循序渐进的原则,总体平移精选层各项基础制度,坚持北交所上市公司由创新层公司产生,维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构,同步试点证券发行注册制。

截至2022年4月19日,北交所已有90家企业上市,2021年平均营收7.56亿元,平均净利润为7,226.99万元,共融资195.72亿元,平均融资规模为2.20亿元,总市值为1,872,14亿元,平均市值为20.80亿元。90家企业的(不含诺思兰德)的平均首发市盈率均值为24.35倍,区间(从2020年7月27日至2022年4月19日)换手率为364.84%。

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北交所对创新型中小企业的意义

北交所是服务创新型中小企业的主阵地,它的制度安排契合市值规模小、发展阶段尚早的企业。首先,在北交所首次公开发行所要求的最低股份与科创板和创业板有显著区别,即企业在新三板挂牌期间融资所稀释的股份与北交所IP0加起来总共不低于25%即可。换言之,在股本总额小于4亿的情况下,企业如果在新三板融了资,其在北交所首发就不必稀释25%的股份了,企业则可以“按需融资”,这对中小企业意义重大。另外,北交所的交易制度很有可能在今年或明年实施混合交易制度。另外,它是一个以机构投资者为主的市场,是一个低成本融资的资本市场。并且企业在北交所呆满一年,如果符合科创板和创业板的上市条件,可以申请转板到科创板和创业板,它是一个层层递进的市场结构。另外,北交所上市公司分红与新三板一样,也具有免税的制度优势。上市公司高管团队和核心人员的股权激励比例上限也放宽至30%。

同为服务于中国科创企业的资本市场,北交所与科创板、创业板的差异主要表现在以下几点:首先是科创属性差异,对科创属性的强弱要求,依次为科创板、创业板和北交所;其次,是上市门槛的不同,北交所相对科创板和创业板,不管是市值标准,还是财务标准和研发强度(研发投入),都比较低,是真正低门槛的资本市场。为此,我们可以把北交所看作是科创资本市场的基础市场,把创业板和科创板看成是科创资本市场的高级市场。北交所虽然目前规模较小,但是它具备很好的发展基础和潜力。北交所的制度安排,与科创板创业板比较起来有它自己的特色,完全契合了中小型企业发展的特点。

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北交所对新三板的意义

北交所的设立对新三板的意义巨大。首先,北交所的设立释放出继续深化资本市场改革的积极信号,提振了市场信心问题。其次,北交所的推出带动了新三板制度的完善,比如说降低创新层和基础层的个人投资者的门槛至100万和150万。第三,解决了价值低估、流动性不足和退出通道等问题。北交所的设立提高了新三板的地位,带动了新三板市场降低投资者门槛,达到打开市场,引入资金和激活市场的目的。

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北交所的历史性投资大机遇

对于投资而言,北交所的设立堪称一次历史性的投资大机遇。

北交所-新三板市场可以看作一个特殊的PE市场生态,投资后企业上新三板,然后上北交所,创投基金就纳入到这样一个生态中:从挂牌前投资,到挂牌新三板之后定增投资,再到北交所公开发行股票时的战投,最后到北交所上市后再融资时的定增投资。

为什么新三板-北交所是一个历史性的投资机会?首先,北交所的市场定位是服务于创新型中小企业的主阵地,上市门槛比较低,投资机会多。其次,由于企业的规模比较小,且发展阶段比较早,因此价值成长速度快,价值存在的空间比较大。再者,由于新三板的公众性,获取项目信息的成本较低,财务、法律和治理结构以及道德的风险相对而言比较低。因此抓住这个市场就是抓住了历史性的大机遇。

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新三板-北交所联动投资策略

抓住北交所投资的机遇,需要有好的投要通过础层和创新层的定增投资、优质标的的大宗交易以及二级市场买进的方式,北交所通过公开发行时的战略配售投资和上市公司的定增投资方式。

新三板-北交所联动投资策略可以实现投资与退出的联动;定增与战投组合投资,实现收益和风险的联动和平滑;定增退出时间相对较长,战投退出时间相对较短,实现短期退出和长期持有之间的组合。

总之,北交所的设立是投资的历史性大机遇,清晰了解我国资本市场的框架体系以及各个板块的特点,才能运用好投资策略,参与和分享中小创新型企业快速成长的红利。